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無縫鋼管部分企業(yè)贏利但資金困難仍需警惕 |
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| 來源：山東無縫鋼管廠--http://www.steviepop.com Tag:無縫鋼管
發(fā)布時間：2013.01.08 |
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2013年下游需求有望緩慢回升，無縫鋼管企業(yè)贏利狀況將有所好轉，無縫鋼管行業(yè)整體資金鏈狀況將有改善作用，但這些因素的變化能否改善行業(yè)的資金狀況?鋼廠、鋼貿(mào)商之間緊張的資金鏈危機是否已經(jīng)渡過?
A鋼貿(mào)商“蓄水池”作用將減弱
2011年第四季度及2012年第二季度至第三季度兩輪暴跌的背景是銀行收緊銀根，鋼貿(mào)商融資難度加大，融資成本增高。
此外，對鋼貿(mào)商實施了幾次摸底甚至清查。2012年以來銀行不良率快速上升。
以往貿(mào)易流通企業(yè)對鋼廠提貨需要付全款。而2012年無縫鋼管行業(yè)下游需求偏弱，鋼廠因資金緊張，開始要求鋼貿(mào)商提高墊付資金。加上下游企業(yè)應收賬款回款速度放慢、或提高票據(jù)比例，都進一步擠壓鋼貿(mào)商。
同時，鋼貿(mào)商還面臨著融資成本高、融資難的問題。2011年上海鋼貿(mào)行業(yè)向銀行共融資1600億元，按平均15%的融資成本計算，每年僅融資成本，鋼貿(mào)企業(yè)就要付出近240億元。
據(jù)統(tǒng)計，從2012年年初到2012年6月初，上海鋼貿(mào)企業(yè)融資規(guī)模大幅收縮了23%以上。無縫鋼管貿(mào)易行業(yè)同時受到上下游以及銀行三端資金鏈擠壓。
資金緊張，使鋼貿(mào)業(yè)在整個無縫鋼管產(chǎn)業(yè)鏈上的“蓄水池”功能基本喪失，2012年甚至在多方擠兌下出現(xiàn)了“泄洪”的作用。
在2012年9月中鋼價跌至底部時，大多數(shù)貿(mào)易商手里幾乎是零庫存。不備貨、不建庫、不囤貨，出現(xiàn)了“社會庫存量持續(xù)降低，鋼廠的產(chǎn)量持續(xù)高位”怪象。
B行業(yè)資金面難有明顯改善
經(jīng)營現(xiàn)金流出將較為穩(wěn)定
2013年，預計全年鐵礦石現(xiàn)貨價格較2012年第四季度價格上升13%，至135美元。假設2013年鋼價上漲5%，粗鋼產(chǎn)量零增長，則經(jīng)營現(xiàn)金流入同比增長5%。
如果2013年粗鋼產(chǎn)量上升4.94%，則總經(jīng)營現(xiàn)金流入增長10.19%，經(jīng)營現(xiàn)金流出較為穩(wěn)定。
投資現(xiàn)金流或明顯減少
2013年，在產(chǎn)能利用率比較低的情況下，企業(yè)自主加大投資的意愿較弱，2013年固定資產(chǎn)投資增速將會放緩。預計2013年粗鋼產(chǎn)能可能增加3790萬噸，固定資產(chǎn)投資增速將會下降55.4%，則投資現(xiàn)金流凈流出112億元。2013年鋼廠投資現(xiàn)金流將明顯減少，這將帶動融資需求放緩，有利于鋼企現(xiàn)金流的改善。
鋼企融資成本仍偏高
2013年，無縫鋼管業(yè)仍將處于去產(chǎn)能過程中，雖然行業(yè)經(jīng)營狀況整體會略有改善，但幅度有限。
在鋼貿(mào)商資金偏緊的狀況下，鋼企融資需求仍然較大。假設2013年籌資現(xiàn)金流入、流出維持過去3年的平均增速，則籌資現(xiàn)金凈流出規(guī)模為804億元。
資金缺口有望縮小
2013年，在經(jīng)營活動現(xiàn)金流入上升、投資活動凈現(xiàn)金流大幅減少的情況下，雖然鋼企融資需求及相應支出仍然較大，但整體鋼企現(xiàn)金流狀況由負轉正。
若考慮2013年補庫存因素的影響，在中性假設鋼貿(mào)及下游需求帶動下補庫存1000萬噸的情況下，則經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流入908億元，總體現(xiàn)金凈流出8.55億元。
C上市鋼企負債率仍高
償債能力或將惡化
從資產(chǎn)負債率看，四大鋼企（寶鋼、鞍鋼、馬鋼和武鋼）資產(chǎn)負債率明顯低于其他上市公司。2012年第三季度，四大鋼企的資產(chǎn)負債率均值為58%，基本處于歷史最高水平。除四大鋼企的其他無縫鋼管公司資產(chǎn)負債率為65%，略低于2009年底的68%。
從現(xiàn)金對短期有息負債（短期借款+一年以內到期的非流動負債）的覆蓋率來看，上市鋼企該指標普遍出現(xiàn)下降，2012年第三季度回落至0.31%~0.32%的水平。四大鋼企的貨幣資金覆蓋短期有息負債的狀況較2011年略有改善，但仍在低位，其他上市公司的現(xiàn)金覆蓋短期有息負債較2011年有所惡化。
資產(chǎn)負債率或小幅上升
目前無縫鋼管行業(yè)的信用債總規(guī)模為2783億元，2013年和2014年到期規(guī)模分別為757.5億元和349.6億元。
另外，目前上市無縫鋼管公司發(fā)債的總體規(guī)模是802.4億元（2013年到期規(guī)模較少）。
2012年以來，除11馬鋼01、11馬鋼02、11西鋼債的收益率降幅大于市場收益率降幅外，大部分鋼企公司債收益率降幅低于同期限同評級銀行間企業(yè)債收益率的降幅，個別券種收益率有所上升。顯示出鋼企債的彈性較差，投資者對無縫鋼管公司債券的擔憂并沒有減緩。少數(shù)收益率降幅較小的品種多因流動性較差所致。
從資產(chǎn)負債率指標看，無縫鋼管行業(yè)的資產(chǎn)負債率整體呈現(xiàn)小幅上升趨勢。
從現(xiàn)金對短期有息負債（短期借款+一年以內到期的非流動負債）的覆蓋率來看，上市鋼企運用整體法計算的該指標普遍出現(xiàn)下降，2012年第三季度，該指標回落至0.31%~0.32%的水平，處于歷史最低位。
D部分企業(yè)仍將出現(xiàn)資金困境
由于去產(chǎn)能周期漫長，內需改善較為緩慢，融資受限，無縫鋼管企業(yè)流動性壓力顯著增加，近一半的鋼企公司債發(fā)債主體自由現(xiàn)金流為負。
從流動性壓力測試的結果可以看出，如果銷售維持2012年的情況，投資凈現(xiàn)金流出規(guī)模是2012年的80%;而融資是2012年的一半，僅有2家鋼企在一年以內的資金不會出現(xiàn)問題。
事實上，盡管現(xiàn)在銀行等融資渠道對于無縫鋼管行業(yè)貸款的政策仍然沒有松綁，但并不是說完全不給企業(yè)貸款，無縫鋼管企業(yè)可以依靠母公司強大的資金或礦山資產(chǎn)等，質押獲得銀行貸款。如果銷售同比增速是2012年的1.05倍，經(jīng)營成本不變，投資進度是2011年的一半，再融資能夠覆蓋一半或者是60%的短期債務，則無縫鋼管企業(yè)的資金狀況將明顯好轉。三鋼、太鋼、重鋼、柳鋼、八一、武鋼和安陽無縫鋼管在融資能夠覆蓋60%短期債務情況下資金鏈仍不能維持1年的公司。
需要特別注意的是，在銷售不變，投資凈流出為2011年一半，融資能夠50%覆蓋短期債務的情況下，多數(shù)企業(yè)的資金狀況正在逐步下降，這可能令部分企業(yè)在2013年仍將出現(xiàn)資金困境。
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